Биржевая цена и расчётная стоимость пая: что проверить до покупки

Если биржевая цена отличается от расчётной стоимости пая, проверьте время и основу оценки, затем посчитайте цену покупки всего нужного количества паёв и комиссии. Превышение цены над сопоставимой расчётной стоимостью называют премией, снижение — дисконтом. Такое отклонение само по себе не доказывает переплату относительно текущей стоимости имущества и не гарантирует заработка на сближении цен.

Сравнивайте показатели одного пая в одной валюте. Стоимость чистых активов всего фонда для этого не подходит. Расчётная стоимость также не обещает, что сделка пройдёт именно по ней.

#СЧА и расчётная стоимость одного пая

Стоимость чистых активов, или СЧА, — стоимость имущества фонда за вычетом его обязательств. В упрощённой модели с одинаковыми паями расчётная стоимость одного пая равна СЧА, делённой на количество паёв.

Для БПИФов существует и iNAV — внутридневной ориентир стоимости пая. Московская биржа описывает его расчёт через стоимость активов за вычетом обязательств и количество выданных паёв на момент оценки. Определение iNAV на сайте Московской биржи.

Рост СЧА не обязательно означает доход владельца. Условный фонд имеет СЧА 80 млн ₽ и 800 тыс. одинаковых паёв: на пай приходится 100 ₽. Затем он получает 20 млн ₽ и выдаёт 200 тыс. паёв по 100 ₽. После операции СЧА составляет 100 млн ₽, количество паёв — 1 млн. Расчётная стоимость остаётся равной 100 ₽.

Размер фонда вырос на 25%, но расчётная стоимость пая прежнего владельца не изменилась. Модель не учитывает расходы и округление при выдаче; она показывает, почему рост размера фонда нельзя принимать за доходность вложения.

#Премия: считайте цену всего объёма покупки

Отклонение рассчитывается так: (цена покупки / расчётная стоимость пая − 1) × 100%. Это отклонение на выбранный момент, а не годовая доходность.

Условный пример: расчётная стоимость пая — 100 ₽. В заявках продавцов доступны пять паёв по 104 ₽ и ещё пять по 106 ₽. Предположим, оценка и предложения сопоставимы по времени и валюте, а покупка исполнена по этим ценам.

За десять паёв покупатель заплатит 1 050 ₽ без комиссии. Средняя цена составит 105 ₽ за пай, премия — 5%. По лучшему предложению премия равна 4%, но по нему доступна только часть нужного количества. При цене 97 ₽ относительно той же базы отклонение составило бы −3% — дисконт 3%.

Перед покупкой смотрите предложения продавцов и количество паёв по каждой цене. Последняя сделка отражает уже состоявшуюся операцию: она не гарантирует исполнение вашего поручения по той же цене. Заявки тоже могут измениться до сделки.

#Как возникает убыток без снижения расчётной стоимости

Продолжим условный пример. Покупка десяти паёв стоит 1 050 ₽, комиссия — ещё 2 ₽. Позже инвестор продаёт все паи по 100 ₽ и платит комиссию 2 ₽. Расчётная стоимость за время владения осталась равной 100 ₽, выплат владельцу не было.

На покупку потрачено 1 052 ₽. После продажи получено 998 ₽. Денежный результат до налоговых последствий — минус 54 ₽. Потеря возникла из-за исчезновения премии и расходов на сделки. Это сценарий, а не прогноз биржевой цены.

#Проверьте, насколько свежая оценка

Дата публикации и момент использованных цен могут различаться. Если сравнить вчерашнюю оценку с сегодняшним предложением продавца, результат покажет отклонение от вчерашней базы. Он ещё не устанавливает текущую переоценку пая.

Если для выбранного БПИФа доступен iNAV, проверьте его параметры: время последнего значения, расписание, частоту обновления и методику. Общая страница услуги Московской биржи описывает расчёт по договору с УК; правила расчёта и раскрытия определяются сторонами. Доступность и параметры выбранного iNAV нужно сверять отдельно.

Например, на странице iNAV SBOGB указаны расчёт каждые 15 секунд и интервал с 10:00 до 18:50 по московскому времени. Это параметры конкретного показателя, а не универсальное расписание для всех фондов.

Частое обновление числа не гарантирует свежесть цен имущества внутри расчёта. На той же странице биржа приводит историческое ограничение: с 1 апреля по 30 июня 2022 года для БПИФов с иностранными активами использовались цены закрытия предыдущего дня. Биржа предупреждает, что такая оценка могла не совпадать с текущей справедливой стоимостью пая. Этот период нельзя переносить на сегодняшнюю методику выбранного фонда, но он показывает, зачем проверять основу оценки.

Уточните, на какой момент взяты цены активов и какой валютный курс применён, если пересчёт нужен. Если данные не удалось совместить, обозначьте результат точно: «Премия к опубликованной оценке на указанную дату». Для вывода о текущей стоимости имущества потребуется более свежая сопоставимая оценка.

#Дисконт не обещает погашение по расчётной стоимости

Покупка дешевле расчётной оценки не означает, что разницу получится сразу получить деньгами. Сначала выясните, каким способом вы сможете выйти из фонда.

Для ЗПИФов Финкульт поясняет: досрочное погашение возможно лишь в исключительных случаях и при соответствующем условии в правилах фонда. Продажа другому инвестору также зависит от правил и наличия покупателя. Не закладывайте в расчёт свободное погашение только потому, что пай торгуется дешевле опубликованной оценки.

В правилах выбранного фонда найдите условия продажи и погашения, доступность нужной операции для вас и предусмотренные расходы. Если рассматриваете оба способа выхода, сравните продажу на бирже с предъявлением пая к выкупу.

#Что сверить перед поручением брокеру

Практический порядок проверки:

1. Инструмент и оценку. Сверьте название фонда, идентификатор пая, валюту, дату и время расчётного значения. Для iNAV проверьте параметры именно выбранного показателя и момент цен активов.
2. Цену своего количества паёв. Посчитайте среднюю цену по предложениям продавцов, которых хватит для покупки. Обновите заявки перед отправкой поручения.
3. Расходы. Возьмите комиссии из своего тарифа. Помимо брокерского вознаграждения возможна плата за услуги биржи и депозитария — об этом предупреждает Финкульт. Уточните учёт расходов фонда: сумму, уже включённую в обязательства при оценке, повторно не вычитайте.
4. Правила фонда. Найдите условия продажи, погашения и выплат владельцам. Порядок распределения дивидендов и купонов закрепляется в правилах — это поясняет Финкульт в материале о БПИФах. При оценке результата владения учитывайте полученные выплаты вместе с изменением стоимости пая.

Если причина расхождения непонятна, направьте УК вопрос с идентификатором пая, датой оценки, временем котировки и количеством паёв. Попросите указать момент цен имущества и порядок валютного пересчёта. Эти сведения помогут понять, сравниваете ли вы одну и ту же экономическую базу.