Пай фонда: продать на бирже или предъявить пай к выкупу по ПДУ

Продажу пая на бирже сравнивайте с выкупом по ПДУ у уполномоченного лица не по одной цифре NAV, а по четырём входам: исполнимый bid, все удержания, право подать требование и дата зачисления денег. Если хотя бы один вход не подтверждён текущим документом, честный результат — «сравнение остановлено», а не выбор более высокой номинальной суммы.

Данные сверены 15 сентября 2026 года. Названный фонд в разборе — БПИФ «Т-Капитал Пассивный Доход» с тикером TPAY. Его ПДУ нужен здесь как конкретный пример правил, а не как рекомендация покупать или продавать этот фонд.

#Почему NAV не заменяет цену выхода?

Расчётная стоимость пая показывает долю в имуществе фонда. Биржевая сделка исполняется по заявкам в стакане. Поэтому для продажи смотрят на лучший bid, а не на ask: ask относится к покупке. Последняя сделка и NAV тоже не гарантируют, что весь ваш пакет удастся продать по одной цене.

Начните с одной строки в рабочем листе: «сколько денег реально придёт за весь пакет». В ней должны быть количество паёв, bid с отметкой времени, доступный объём, брокерская комиссия и другие расходы. Отдельно запишите сумму, которую обещает текущий ПДУ, и дату, когда она может оказаться на счёте.

#Что показывает действующий ПДУ фонда TPAY?

В действующем ПДУ TPAY указано, что паи обращаются на Московской бирже, а у владельца есть два разных маршрута. Владелец, который не является уполномоченным лицом, может потребовать покупки всех или части паёв уполномоченным лицом в любой рабочий день и может продать паи на бирже.

Для выкупа через уполномоченное лицо ПДУ называет рабочий интервал с 10:00 до 17:00 по московскому времени. Цена покупки определяется как расчётная стоимость одного пая минус 5%. Срок расчётов не может превышать 10 рабочих дней, а дату расчётной стоимости определяют не раньше и не позже 3 рабочих дней от более позднего события: передачи паёв или предъявления требования.

Это существенная проверка права, а не мелкая формальность. Прямое требование о погашении через управляющую компанию в ПДУ TPAY относится к уполномоченному лицу. Обычный владелец использует предусмотренный правилами выкуп у такого лица либо биржевую продажу. Если в приложении доступен только один канал, не подставляйте второй по аналогии с другим фондом.

Открыть схему в полном размере

#Как свести обе суммы в одну формулу?

Для биржевого выхода используйте формулу: exchangeNet = units × executableBid − exchangeFee. Для выкупа по ПДУ: redemptionNet = units × confirmedRedemptionPrice − redemptionFee. Скидку ПДУ записывайте отдельной строкой, если документ называет её скидкой, а не комиссией. Налог и расходы брокера не смешивайте с расчётной стоимостью фонда.

Учебная модель из 100 паёв показывает механику. Она не является тарифом TPAY: в ней для ПДУ условно задана комиссия 1%, а в действующем ПДУ TPAY нужно подставлять подтверждённое правило со скидкой 5%.

Биржа: 100 × 98,40 = 9 840 ₽.

Комиссия брокера: 9 840 × 0,3% = 29,52 ₽.

Net по бирже: 9 840 − 29,52 = 9 810,48 ₽.

Gross по ПДУ: 100 × 100 = 10 000 ₽.

Условное удержание: 10 000 × 1% = 100 ₽.

Net по ПДУ: 10 000 − 100 = 9 900 ₽.

В этой модели маршрут ПДУ даёт 9 900 − 9 810,48 = 89,52 ₽ сверху. Но это преимущество существует только при подтверждённом праве на операцию, принятой заявке, подходящей дате оценки и понятном сроке денег. Для TPAY процент 1% из модели нельзя оставить автоматически: его заменяет текущая строка ПДУ со скидкой 5% и условиями выкупа.

Открыть схему в полном размере

#Когда задержка отменяет номинальное преимущество?

Биржевой bid даёт ориентир для исполнения, но только пока в стакане есть bid для всего пакета. Заявка может заполниться частично, цена может измениться, а расчёт по сделке зависит от брокера и режима торгов. Поэтому фиксируйте не последнюю котировку, а цену, объём и статус исполнения.

ПДУ даёт другой порядок: сначала проверяют право и канал, затем определяют расчётную стоимость, оформляют выкуп и перечисляют деньги. Для TPAY срок расчётов может занять до 10 рабочих дней. Если деньги нужны раньше максимального срока, более высокая расчётная сумма сама по себе не делает маршрут подходящим.

#В каком случае сравнение даст недействительный результат?

Представьте, что вы сравнили NAV 100 с ask 99 и решили, что выкуп по ПДУ выгоднее. Но продать весь пакет можно только по bid 98,40, а ПДУ не подтверждает право на выкуп или дату денег. Такой вывод нельзя считать расчётом: ask не является ценой продажи, а неизвестная дата выплаты превращает итог в условную цифру.

Правильная обработка состоит из двух стопов. Если в стакане нет исполнимого bid на весь пакет, не объявляйте биржевую сумму итоговой. Если по ПДУ неизвестны текущая редакция, eligibility, удержание или cash-arrival date, не называйте маршрут лучшим. Зафиксируйте пробел и запросите документ у брокера, управляющей компании или уполномоченного лица.

#Какие данные выписать перед выбором?

Проверьте пять строк:

1. Точное название фонда, тип пая и текущую редакцию ПДУ. Для TPAY отдельно запишите, имеете ли вы право требовать выкуп у уполномоченного лица.
2. Bid для продажи, доступный объём, количество паёв и время котировки. Ask и последнюю сделку используйте только как справочную информацию.
3. Брокерскую комиссию, биржевые расходы и скидку или комиссию по ПДУ. У каждого удержания должна быть своя база.
4. Дату, на которую определяют расчётную стоимость, порядок подачи требования и подтверждение его принятия.
5. Дату или предельный срок зачисления денег. Если она зависит от будущей оценки, запишите диапазон, а не точную сумму.

Витрина Банка России помогает сверить фонд и управляющую компанию, но сумму, канал, скидку и срок берите из текущего ПДУ и тарифа посредника. Инвестиционный калькулятор поможет воспроизвести арифметику, но не проверит право на выкуп и наличие bid в стакане.

Открыть схему в полном размере

#Какой маршрут считать подходящим?

Выбирайте продажу на бирже, если для всего пакета есть исполнимый bid, сумма после комиссий отвечает вашей цели и дата расчёта подходит. Рассматривайте выкуп по ПДУ, если право подтверждено, расчётная стоимость и удержание известны, а задержка до денег приемлема.

В учебной модели разница 89,52 ₽ не отменяет проверку документов. Для одного фонда итог зависит одновременно от цены, комиссии, допуска и времени. Если хотя бы одна строка не заполнена, безопасный ответ — сначала получить подтверждение, затем сравнить два net-результата.

У вас уже записаны bid на весь пакет, правило ПДУ, все удержания и дата зачисления денег?