Дивиденды или ОФЗ в 2026: пример на 1 млн ₽ и 130 000 ₽ чистыми

Дивиденды или ОФЗ - вопрос звучит спокойно, пока вы не ставите рядом реальные цифры. В одном приложении государственная облигация показывает доходность около 14%, в другом дивидендная акция обещает 10-15% годовых. Где деньги работают лучше, а где вы просто берёте на себя риск, который не заметили?

Данные сверены 28 июля 2026 года: ключевая ставка Банка России снижена до 14,00% решением от 24.07.2026 и действует с 27.07.2026 по странице ЦБ. По MOEX ISS выпуск ОФЗ 26239 с погашением 23.07.2031 показывал доходность к погашению 14,99% на системное время 28.07.2026 19:09. Так что угол “при ставке 14%” теперь точный: база по ключевой ставке - ровно 14,00%, а рыночная доходность ОФЗ даже выше.

#Какие цифры берём для сравнения?

Берём не “самую красивую бумагу”, а понятную проверочную базу. ОФЗ 26239 - пятилетний выпуск федерального займа: номинал 1 000 ₽, купон 6,9%, цена около 73,769% от номинала, доходность к погашению 14,99% до налога. Это не рекомендация купить именно этот выпуск, а живой ориентир по рынку ОФЗ на дату расчёта.

Для дивидендов берём два сценария: 10% годовых до НДФЛ как осторожный учебный вариант и 15% как высокий вариант. Это не прогноз по конкретным акциям. Компания может заплатить меньше, перенести выплату или не платить вообще.

Чтобы не зависеть от одного выпуска, сверяем соседние ОФЗ на той же доске Мосбиржи:

Выпуск ОФЗ	Погашение	Доходность к погашению на 28.07.2026
ОФЗ 26236	17.05.2028	14,65%
ОФЗ 26228	10.04.2030	14,90%
ОФЗ 26239	23.07.2031	14,99%

Короткий выпуск даёт меньше, потому что рынок меньше платит за короткий риск ставки. Пятилетний выпуск ближе к теме статьи: он показывает, сколько сейчас стоит зафиксировать доходность на срок, сопоставимый с долгосрочным дивидендным портфелем.

А вы знаете, чем “доходность 14%” в облигации отличается от “дивидендных 14%”? У облигации есть дата погашения и формула купона, но цена до срока гуляет. У дивидендов нет даты возврата номинала: есть решение компании и рыночная цена акции.

Представьте: у вас есть 1 000 000 ₽. Вы хотите не играть в угадайку, а понять семейный результат после налога. Вариант с ОФЗ даёт расчётную базу 1 000 000 × 14,99% × 0,87 = 130 413 ₽ за год после НДФЛ 13%. Вариант с дивидендами 10% даёт 1 000 000 × 10% × 0,87 = 87 000 ₽. Разница - 43 413 ₽ в пользу ОФЗ в этом примере.

Вдумайтесь: 43 413 ₽ - это не “пара десятых процента”. Это месячный продуктовый бюджет семьи в небольшом городе или несколько платежей по коммуналке. Такая сумма теряется, когда сравнивают проценты до налога и без риска.

#Что получится на горизонте 5 лет?

На пятилетнем горизонте разница становится заметнее. Если условно реинвестировать чистый доход раз в год, ОФЗ с доходностью 14,99% до НДФЛ даёт чистую ставку 13,0413%: 14,99% × 0,87 = 13,0413%. Миллион за 5 лет превращается примерно в 1 845 805 ₽, прибыль - 845 805 ₽.

Дивидендный сценарий 10% после налога даёт 8,7% чистыми: 10% × 0,87 = 8,7%. При таком же реинвесте итог - около 1 517 566 ₽, прибыль - 517 566 ₽. Разница за 5 лет: 845 805 - 517 566 = 328 239 ₽.

А высокий дивидендный сценарий 15% идёт уже практически вровень: после НДФЛ это 13,05% чистыми, итог за 5 лет - около 1 846 515 ₽, всего на 710 ₽ больше ОФЗ-ориентира. Что важнее для вас: чуть более высокая возможная доходность или понятный график выплат и погашения?

На наш взгляд, главный вывод такой: дивиденды начинают выигрывать у выбранной ОФЗ только тогда, когда ожидаемая дивидендная доходность стабильно выше 14,99% до налога или когда вы добавляете рост цены акции. Но рост цены - это уже рыночный риск, а не купон.

#Когда дивиденды обгоняют ОФЗ?

Формула порога простая: если налоговая ставка одинаковая, дивидендам надо дать больше, чем текущая доходность ОФЗ к погашению. В нашем примере порог - 14,99% до НДФЛ. Ниже этого уровня ОФЗ математически впереди, если держать её до погашения и считать без комиссий.

Например, при дивидендах 12% чистая ставка будет 12% × 0,87 = 10,44%. Это меньше чистого ориентира ОФЗ 13,0413%. При дивидендах 15% чистая ставка - 13,05%, и дивидендный вариант выходит чуть выше, но вместе с ним приходит риск отмены выплат и просадки акции.

Именно на этом месте большинство делает ошибку. Смотрят на прошлую дивидендную доходность, будто это банковский процент, и забывают спросить: “А компания точно повторит выплату?” Никто не обязан платить дивиденды только потому, что год назад платили.

#Что будет, если ЦБ снова изменит ставку?

Ставка ЦБ влияет на обе стороны, но по-разному. Если регулятор снижает ставку, новые вклады и новые выпуски облигаций обычно становятся менее доходными, а уже купленные длинные ОФЗ могут вырасти в цене. Если ставка растёт, цена старых ОФЗ падает, потому что рынку нужны более высокие доходности.

У ОФЗ 26239 поле duration на Мосбирже было 1521 день. Грубо говоря, это около 1521 / 365 = 4,17 года чувствительности. Упрощённое правило для ориентира: изменение доходности на 1 п.п. может сдвинуть цену примерно на 4% в обратную сторону. Для портфеля 1 000 000 ₽ это около 40 000 ₽ рыночной переоценки.

Но эта переоценка важна только если вы продаёте до погашения. Если держите до 23.07.2031, ключевой вопрос другой: получаете ли вы купоны, реинвестируете ли их и готово ли государство обслуживать долг по условиям выпуска.

С дивидендами ставка ЦБ работает косвенно. Высокая ставка повышает привлекательность ОФЗ и вкладов, а компаниям дороже занимать деньги. Часть эмитентов в такой среде может сберечь кэш и урезать дивиденды. Что будет с вашей стратегией, если дивидендная доходность вместо 15% станет 8%? На 1 000 000 ₽ это уже 69 600 ₽ после НДФЛ, а не 130 500 ₽.

Посчитайте свою ситуацию - цифры могут удивить. Один процентный пункт в доходности на пятилетнем горизонте легко превращается в десятки тысяч рублей, особенно если вы реинвестируете выплаты.

#Как налог меняет результат?

Для базового сценария резидента РФ мы считаем 13% НДФЛ. ФНС по прогрессивной шкале указывает для отдельных баз, включая операции с ценными бумагами и дивиденды, 13% при доходе не более 2,4 млн ₽ за год и 15% при превышении этого уровня. В НК РФ это раскрыто в статье 224: после 2,4 млн ₽ появляется формула 312 000 ₽ + 15% с превышения.

Купоны ОФЗ и дивиденды не надо складывать с вкладом как одну “безналоговую корзину”. По вкладам есть отдельный порядок с необлагаемым процентным доходом, а по ценным бумагам брокер обычно удерживает налог как налоговый агент. Если у вас несколько брокеров и большой доход, итоговую доплату может посчитать ФНС.

Это не мелочь - налог забирает 13 000 ₽ с каждых 100 000 ₽ купонов или дивидендов. Сравнивать “14,99% ОФЗ” и “15% дивидендов” до налога ещё терпимо, но принимать решение по сумме до налога - опасно.

#Какие риски скрываются за одинаковыми процентами?

ОФЗ - это долг государства, но не вклад. На брокерском счёте нет страховки АСВ как у банковского депозита. Если держите выпуск до погашения, логика понятна: получаете купоны и номинал по условиям выпуска. Если продаёте раньше, цена может быть ниже вашей покупки, особенно при росте ставок.

Дивиденды работают иначе. У акции нет обещания вернуть вам 1 000 ₽ в дату погашения. Есть бизнес, прибыль, совет директоров, собрание акционеров и рыночная цена. Дивиденды могут быть высокими, но их могут сократить до 0 ₽.

Какой процент выдержит ваш семейный бюджет, если цена акции упадёт на 20%? На сумме 1 000 000 ₽ это минус 200 000 ₽ по рыночной оценке. Дивиденды 87 000-130 500 ₽ после налога могут не перекрыть такую просадку за один год.

Проще говоря, ОФЗ покупают ради предсказуемости, дивиденды - ради потенциальной премии за риск. Если премии нет, то есть дивидендная доходность ниже 14,99% в нашем срезе, риск может быть лишним.

Есть и обратная сторона. ОФЗ не даст вам участия в росте бизнеса. Если компания увеличивает прибыль, поднимает дивиденды и рынок переоценивает акцию, итоговая доходность может быть выше купонной стратегии. Только это уже не “пассивный доход”, а ставка на бизнес и его оценку рынком.

Поэтому честное сравнение звучит не “что лучше навсегда”, а “какой риск вы готовы держать за каждый процент доходности”. Для семейной подушки на 1-2 года дивидендные акции обычно слишком нервный инструмент. Для части долгосрочного портфеля они могут быть уместны, но только если вы заранее приняли сценарий нулевых дивидендов и просадки цены.

#Какие расходы и налоги ещё проверить?

В нашем базовом расчёте нет брокерских комиссий, потому что тарифы отличаются. Но порядок легко оценить: комиссия 0,05% на покупку 1 000 000 ₽ - это 500 ₽. Если потом продать активы на такую же сумму, будет ещё около 500 ₽. На фоне разницы 43 413 ₽ это не главный фактор, но при частых сделках комиссия начинает съедать доходность.

Второй фильтр - ваш личный налоговый уровень. Если доходы по базе ценных бумаг и дивидендов за год дойдут до 3 000 000 ₽, налог считается не как 3 000 000 × 13%, а по прогрессивной формуле: 312 000 + 15% × 600 000 = 402 000 ₽. На руки останется 2 598 000 ₽. Это уже другая математика, особенно если у вас крупный портфель или несколько брокеров.

#Как посчитать свой вариант?

Сделайте три шага. Сначала возьмите текущую доходность ОФЗ к погашению с Мосбиржи и дату погашения. Затем оцените дивидендную доходность не по рекламному списку, а по последним решениям компаний и вашему сценарию: 8%, 10%, 12%, 15%. После этого умножьте оба варианта на 0,87, если ваш доход по этой базе укладывается в ставку 13%.

В инвестиционном калькуляторе удобно проверить горизонт и пополнения: стартовая сумма 1 000 000 ₽, срок 5 лет, ставка 13,0413% для нашего ОФЗ-ориентира или 8,7-13,05% для дивидендных сценариев. Если вы планируете ИИС-3, отдельно добавьте налоговый вычет, но не смешивайте его с дивидендной доходностью.

Для налоговой части полезно прочитать разбор ИИС-3 и дивидендов: там видно, почему вычет 52 000 ₽ не отменяет налог 13-15% на дивиденды. А если хотите общую базу по облигациям, посмотрите статью облигации для начинающих.

Практический фильтр: если ваша дивидендная идея не даёт хотя бы 14,99% до налога и не имеет понятного запаса прочности, ОФЗ в этом срезе выглядит спокойнее. Если даёт 15%+, тогда вопрос уже не только в доходности, а в том, готовы ли вы к просадкам и отмене выплат.

Расчёт приведён для примера и не считается индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед покупкой проверьте свежие данные ЦБ, Мосбиржи, решение эмитента по дивидендам, комиссии брокера и налоговую ставку в вашей ситуации. Данные сверены 28 июля 2026 года: ключевая ставка и доходности ОФЗ проверены по ЦБ и Мосбирже перед публикацией.

Как думаете - при ставке ЦБ 14,00% разумнее зафиксировать ОФЗ около 14,99% до налога или искать дивидендные акции с доходностью 15%+ и принять риск? Напишите в комментариях.

Какую тему разобрать следующей? Напишите - сделаем подробный расчёт с цифрами.

Подпишитесь - скоро разберём, что делать инвестору, если компания отменяет дивиденды: план Б с расчётом, а не общие советы.