Цена облигации на экране: почему для покупки нужно больше денег

В карточке облигации стоит цена 98,5%. При номинале 1 000 рублей покупатель ожидает заплатить 985 рублей за бумагу. Но перед подтверждением сделки приложение показывает сумму больше тысячи. Среди добавлений есть накопленный купонный доход, сокращённо НКД. Это часть купона, которая накопилась за прошедшую часть купонного периода.

При обычной покупке купонной облигации покупатель оплачивает продавцу НКД вместе с ценой бумаги. Если затем покупателю причитается очередной купон, он получает выплату за весь предусмотренный купонный период. Поэтому ближайшее поступление на счёт нельзя целиком считать доходом от времени владения. Часть этой суммы уже была оплачена при покупке.

#Что означает процент в карточке

Цена облигации часто выражается в процентах от номинала. Это способ котировки, а не ставка доходности. Значение 98,5% говорит, сколько стоит сама бумага относительно её номинала. Оно не означает обещание заработать 98,5% или выплатить такой купон.

Чтобы перевести котировку в рубли, используют формулу:

Чистая цена = номинал × котировка / 100.

Чистой называют цену без НКД. Для бумаги с номиналом 1 000 рублей и котировкой 98,5% она равна 985 рублям. Термин «чистая» не говорит о цене после налогов или комиссий. Он лишь отделяет стоимость бумаги от накопленного купона.

Сумму чистой цены и НКД называют грязной ценой. Несмотря на название, в ней нет ничего подозрительного. Это стоимость одной бумаги с учётом накопленного купона, но обычно ещё без брокерских расходов. В интерфейсах встречаются разные способы отображения, поэтому подпись конкретного поля важнее привычного названия.

Если номинал частично погашается в течение срока обращения, у бумаги есть текущий непогашенный номинал. Для такой облигации нужно выяснить, к какой базе относится котировка. Подстановка первоначальных 1 000 рублей вместо текущего номинала может дать неверную сумму. То же относится к валюте расчёта и размеру лота. Один лот не всегда равен одной бумаге.

#Как накапливается купон

Представим облигацию с фиксированным купоном 40 рублей за период длительностью 182 дня. В простой модели купон накапливается равномерно. Через 91 день накопленная сумма составляет половину выплаты, то есть 20 рублей.

Для такой модели:

НКД = купон за период × прошедшие дни / длительность периода.

Если купон задан годовой ставкой, приближённая запись выглядит иначе:

НКД = текущий номинал × купонная ставка × прошедшие дни / расчётная база года.

Купонную ставку здесь записывают долей единицы. Однако две формулы совпадают только при согласованных правилах расчёта купона и дней. Купонный период может иметь другую длительность, а база года и порядок включения дат определяются условиями выпуска. Для воспроизведения конкретной суммы нужны параметры именно этой облигации.

У облигации с плавающим купоном нельзя без проверки подставлять прошлую выплату вместо текущей. Ставка нового периода может отличаться или ещё не быть определена способом, который позволяет получить готовую сумму. У бумаги с амортизацией меняется номинал. У дисконтной облигации регулярного купона может вовсе не быть. Простой пример с равномерными 40 рублями не описывает все эти случаи.

#Сколько понадобится на покупку

Возьмём полностью условную сделку. Номинал составляет 1 000 рублей, чистая цена равна 98,5%, НКД на расчётную дату равен 20 рублям. Покупатель приобретает десять облигаций. Для наглядности предположим общую комиссию за покупку 12 рублей, без других расходов.

• Чистая цена. На одну бумагу: 985 ₽; На десять бумаг: 9 850 ₽.
• НКД. На одну бумагу: 20 ₽; На десять бумаг: 200 ₽.
• Цена с НКД. На одну бумагу: 1 005 ₽; На десять бумаг: 10 050 ₽.
• Комиссия за всю сделку. На одну бумагу: не распределяем; На десять бумаг: 12 ₽.
• Деньги на покупку. На десять бумаг: 10 062 ₽.

По одной котировке получилось бы 9 850 рублей. Фактический расход в заданном примере выше на 212 рублей. Из них 200 относятся к НКД, а 12 к комиссии. НКД и комиссия имеют разный экономический смысл, поэтому объединять их в одну «плату брокеру» неверно.

Общая формула для покупки:

Расход = количество бумаг × [чистая цена + НКД] + расходы на сделку.

Если заявка задаётся лотами, сначала переведите лоты в количество облигаций. Затем уточните цену, по которой заявка действительно исполнилась. Цена последней сделки в карточке может отличаться от доступной цены продажи, а крупная заявка может исполниться частями по нескольким ценам. НКД не объясняет всю разницу между карточкой и отчётом.

#Почему купон в 40 рублей не означает заработок 40 рублей

В нашем примере покупатель оплатил по 20 рублей НКД за каждую бумагу. Если он удерживает облигации и получает полный купон по 40 рублей, на счёт поступает 400 рублей. Но 200 рублей из этой суммы соответствуют накопленному купону, оплаченному продавцу.

До комиссий и налогов купонная часть результата за оставшуюся половину периода составляет 200 рублей. Комиссия за покупку уменьшает общий результат, но для полной доходности нужно также учитывать стоимость бумаги при продаже или погашении. Купонный денежный поток и результат всей инвестиции отвечают на разные вопросы.

Если продать облигацию до купона, накопившийся за время владения НКД обычно войдёт в сумму продажи по правилам расчётов данного выпуска. Например, покупка состоялась при НКД 20 рублей, продажа при НКД 30 рублей. Разница НКД равна 10 рублям на бумагу. Одновременно чистая цена могла упасть с 985 до 960 рублей, и тогда изменение цены перекроет накопление купона.

Получение дохода не сводится к ожиданию выплаты. Рынок может снизить цену бумаги, а эмитент может не исполнить обязательства в предусмотренный срок. НКД представляет расчётную накопленную часть купона, но сам по себе не гарантирует получение денег от эмитента.

#Почему перед купоном нет автоматической выгоды

Покупка накануне выплаты кажется способом быстро получить большой купон. Однако в обычной ситуации НКД уже близок к размеру этого купона. Покупатель сначала оплачивает почти весь накопленный доход продавцу, а затем получает предусмотренную выплату, если имеет право на неё.

После начала нового купонного периода НКД обычно становится небольшим и снова растёт по правилам выпуска. Цена с НКД может заметно снизиться после выплаты, хотя чистая цена изменилась мало. Поэтому сравнение двух экранов до и после купона без учёта поступивших денег создаёт впечатление убытка, которого в таком размере нет.

Обратная ошибка возникает, когда купон прибавляют к доходу, но не включают НКД покупки в расходы. Тогда калькулятор завышает результат. Для удержания до погашения простая денежная модель выглядит так:

Результат = все полученные купоны + выплаты номинала − цена покупки с НКД − все расходы − налоги.

При продаже вместо будущего погашения берут фактическую выручку с НКД и только те выплаты, которые инвестор действительно получил. Если номинал гасился частями, включают каждое поступление. Это сумма результата в рублях, а не годовая доходность. Для доходности с учётом времени требуются даты всех денежных потоков.

#Какая дата нужна для расчёта

НКД зависит от даты, поэтому сумма в карточке и сумма в документе о сделке могут различаться. День подачи заявки, день заключения сделки и день расчётов не обязательно совпадают. В воспроизводимом расчёте используют дату и правила, по которым определяется НКД конкретной сделки.

Особая осторожность нужна возле купонной выплаты. Нельзя по одному календарному числу предполагать, что покупатель точно получит ближайший купон. Право на выплату зависит от условий выпуска и порядка учёта прав с учётом расчётов. До покупки сопоставьте купонный календарь с параметрами сделки, указанными брокером.

Для проверки суммы понадобятся идентификатор выпуска, текущий номинал, чистая цена исполнения, количество бумаг, НКД, дата расчётов и комиссии. Эти данные ищут в условиях выпуска, карточке инструмента и брокерском отчёте. Если цифры расходятся, задайте вопрос о конкретном поле, например о базе расчёта дней или количестве облигаций в лоте. Самостоятельно исправлять отчёт по приблизительной формуле не стоит.

#Как читать результат в приложении

Приложение может показывать изменение чистой цены, общую стоимость позиции или финансовый результат с учётом части выплат. Эти показатели нельзя считать взаимозаменяемыми. Уточните, включены ли в выбранный показатель НКД, уже выплаченные купоны, комиссии и налоги.

Налоговый результат тоже не выводится простым вычитанием двух значений НКД. Для оценки денег после налогообложения нужны применимые правила, тип счёта и данные учёта. Без этих сведений расчёт разумно обозначать как результат до налогов. Произвольная ставка налога создаст ложную точность.

Перед подтверждением покупки свяжите три величины: котировку без НКД, стоимость бумаг с НКД и полную сумму списания с расходами. После получения купона ведите расчёт по поступлениям и списаниям, сохраняя даты. Тогда видно, какая часть выплаты возмещает оплаченный продавцу НКД и какой результат дали время владения, движение цены и расходы на сделку.

#Источник

Школа Московской биржи: расчёт НКД и цена с накопленным купоном. Все числовые примеры в статье условные.